本以為，國(guó)慶假期就這么安靜愉快地過去了，沒想到最后一天迎來一個(gè)重磅消息——降準(zhǔn)。

    央行決定，從2018年10月15日起，下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)?？梢哉f，本輪降準(zhǔn)的幅度很大，超出市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)橐话銥?.5%。

    降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

    本次降準(zhǔn)被市場(chǎng)解讀為：釋放資金1.2萬億元。

    對(duì)此，央行強(qiáng)調(diào)：將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕。

    盡管如此，大家還是很關(guān)心，假期還在操心的央行，究竟用意何在？對(duì)人民幣、股市、樓市等又有何影響？我們來聽聽大頭的觀點(diǎn)。本次降準(zhǔn)的宏觀背景，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩。不出意外的話，2018年第3季度中國(guó)GDP同比增速將回落至6.6%，而第四季度可能進(jìn)一步回落至6.4%左右。

    中美貿(mào)易摩擦的加劇將會(huì)進(jìn)一步削弱進(jìn)出口部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。一旦出口增速由于貿(mào)易摩擦的影響有所回落，這將會(huì)影響制造業(yè)投資增速。房地產(chǎn)調(diào)控的趨嚴(yán)將會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速逐漸回落。而目前中央政府鼓勵(lì)地方政府發(fā)行專項(xiàng)債以及鼓勵(lì)商業(yè)銀行購買專項(xiàng)債的做法，也僅僅只能導(dǎo)致基建投資增速溫和反彈。

    本次降準(zhǔn)的金融背景，是中小企業(yè)融資難度依然較大。盡管之前央行兩次定向降準(zhǔn)的目的之一均是促進(jìn)中小企業(yè)融資。然而在金融監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、銀行資產(chǎn)大量回表的過程中，商業(yè)銀行通常傾向于削減對(duì)中小企業(yè)的信貸支持。過去幾個(gè)月發(fā)生了社會(huì)融資總額增速遠(yuǎn)低于人民幣貸款增速、M1增速持續(xù)低于M2增速的現(xiàn)象，背后其實(shí)均反映了中小企業(yè)融資難度可能不降反增。

    中小企業(yè)融資難度可能不降反增

    要切實(shí)降低中小企業(yè)融資難度，一方面需要央行保持合理充裕的流動(dòng)性供給，另一方面需要監(jiān)管部門在監(jiān)管政策方面支持中小企業(yè)融資，此外還需要保持股權(quán)市場(chǎng)的活躍。如果缺乏后兩者的配合，僅靠央行降準(zhǔn)是難以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的。

    本次央行降準(zhǔn)反映的另一個(gè)問題，是央行并不認(rèn)為短期內(nèi)通脹會(huì)成為重大威脅。前一段時(shí)間，包括油價(jià)上漲、壽光水災(zāi)、非洲豬疫、中美貿(mào)易摩擦、一線城市房租上漲等事件，都提振了市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)滯脹的預(yù)期。上述這些通脹事件均屬于供給側(cè)沖擊，如果沒有需求側(cè)配合，短期內(nèi)對(duì)通脹的影響不會(huì)太大。CPI同比增速的中樞水平未來一年內(nèi)有望從2.0%提升至2.5%左右，但繼續(xù)上升的空間不大。通脹雖有遠(yuǎn)慮（受糧食價(jià)格反彈驅(qū)動(dòng)），但沒有近憂。

    本次降準(zhǔn)之后，我們預(yù)計(jì)，央行在今年年內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)的概率較小，下一次降準(zhǔn)可能會(huì)放到明年年初春節(jié)之前